Home»Analize » In spatele IPO Transgaz

In spatele IPO Transgaz

2007-11-27 12:00  Money Express

de

Listarea Transgaz, asteptata de doi ani – cea mai mare IPO care a avut loc vreodata la BVB –, e unul dintre putinele motive de optimism pentru Bursa de Valori Bucuresti, care a traversat saptamana trecuta cea mai severa scadere de anul acesta: in numai doua zile, BVB a pierdut 1,3 mld. euro din capitalizare, care a ajuns la nivelul de circa 22 mld. euro, fata de un maxim de 32 mld. de euro inregistrat in iulie.
Desi drepturile de alocare sunt folosite in premiera ca instrument de listare, Narcisa Oprea, avocat asociat la casa de avocatura Bostina si Asociatii – conducatorul echipei care a lucrat la IPO Transgaz –, spune ca pregatirile pentru listare au decurs, totusi, relativ usor. Ideea folosirii acestui instrument a venit, spune Oprea, de la intermediarul ofertei publice initiale, Raiffeisen Capital&Investment, „care ne-a propus sa scriem noi partea de prospect privind drepturile de alocare“.

PASUL 1: DOCUMENTAREA. Aici a aparut prima piedica pe care cei patru avocati de la Bostina trebuiau sa o treaca. „Nu se mai facuse la noi si nici nu existau acte normative care sa vorbeasca despre ele“, spune Oprea referindu-se la drepturile de alocare. „Totul era foarte nou si cu toate astea trebuia sa incepem de undeva si sa rezolvam problema“, explica ea, spunand ca avocatii au inceput prin a studia precedente din tari est-europene precum Polonia si Cehia. „Am aflat ca este o metoda specifica pietelor mai birocratice“, explica ea, unde intervalele de timp dintre data decontarii ofertei publice si cea a inceperii tranzactionarii de actiuni sunt mari, uneori chiar de cateva luni, din cauza formalitatilor care trebuie indeplinite. Se ajunge deci in situatia in care investitorii platesc banii, dar nu isi pot vinde actiunile. „Prin aplicarea metodei drepturilor de alocare se rezolva aceasta problema, acest blocaj“, arata avocatul de la Bostina, subliniind unul dintre avantajele listarii prin aceasta metoda: acela ca drepturile de alocare pot fi tranzactionate imediat.

PASUL 2: POVESTEA. Dupa documentarea preliminara, in care echipa de avocati s-a familiarizat cu pasii pe care noua metoda ii presupunea, s-a trecut la redactarea „povestii“ drepturilor de alocare. Cei patru avocati s-au adunat intr-un birou si, cu picioarele pe masa sau cu ochii in tavan, in cautare de inspiratie, au conceput prospectul Transgaz. „Povestea ne-a iesit din prima si, una peste alta, documentarea si descrierea propriu-zisa au durat cam o saptamana“, indica Narcisa Oprea.
In celelalte trei saptamani, pana la aprobarea prospectului de catre Comisia Nationala a Valorilor Mobiliare (CNVM), au avut loc discutii atat cu reprezentantii institutiei care reglementeaza piata de capital, cat si cu cei ai intermediarului ofertei, Raiffeisen Capital&Investment. „Nu am avut dispute deloc, cu nimeni“, spune Narcisa Oprea – in aceasta perioada s-au facut doar reglaje fine. „CNVM, spre exemplu, voia doar sa se asigure ca nu vor exista semne de intrebare asupra nici unuia dintre aspectele presupuse de drepturile de alocare atasate“, mai precizeaza ea; a cerut, de pilda, ca in prospect sa fie mentionat in mod expres ca dreptul cuiva de a i se atribui o actiune mai tarziu – adica dreptul de alocare – nu ii confera in mod automat si dreptul de a participa la Adunarea Generala a Actionarilor, lucru presupus deja de faptul ca investitorul nu de tine actiunea in sine.

AVANTAJE SI DEZAVANTAJE. Cei care s-au ocupat de redactarea prospectului spun ca drepturile de alocare nu ascund dezavantaje mai mari decat cele presupuse de actiuni. Spre exemplu, daca nu vor fi admise la tranzactionare, se va ajunge in aceeasi situatie ca si in cazul actiunilor – vor fi incarcate in doua-trei luni si nu vor putea fi vandute decat pe piata reglementata. In ipoteza in care oferta Transgaz nu se finalizeaza, dar a fost suprasubscrisa, investitorii, care au cumparat drepturi de alocare la un pret mai mare decat cel de subscriere, vor fi nevoiti sa suporte pierderea. Cel de-al treilea dezavantaj care ar putea aparea s-ar face simtit in cazul in care majorarea de capital ar fi anulata: in acest caz, detinatorul drepturilor de alocare va primi de la emitent suma de bani platita. „Nu putem vorbi despre riscuri, nu le-as numi asa, ci dezavantaje, dar oricum este putin probabil ca ele sa apara, in opinia mea“, spune Narcisa Oprea. Si brokerii sunt optimisti in privinta tranzactionarii drepturilor de alocare in cazul ofertei Transgaz si vorbesc despre beneficiile acestui instrument financiar. „Avantajele constau in lichiditate si intr-o gestionare mai buna a portofoliul“, afirma Alin Brendea, director la casa de brokeraj Prime Transaction.
„Sunt investitori institutionali care dispun de lichiditati si care nu vor sa astepte doua luni, cat dureaza, de regula, finalizarea unei oferte publice. Ei vor putea orienta acesti bani catre drepturile de alocare“, explica Brendea.
E pentru prima data cand pe piata romaneasca vor functiona drepturile de alocare aferente actiunilor subscrise: drepturile sunt atasate actiunilor si revin, dupa ce se inchide perioada de derulare a ofertei publice initiale, celor care au subscris si au platit integral actiuni. Un investitor care a cumparat 100 de actiuni va primi si 100 de drepturi de alocare. In momentul inceperii tranzactionarii, le va putea vinde – pierzand insa dreptul de a mai primi actiuni – sau le va putea pastra, acestea urmand sa fie convertite in actiuni. Fireste, investitorii vor putea cumpara drepturi de alocare de indata ce va incepe tranzactionarea acestora.

COMPARATIE CU Transelectrica. „Ne bucuram ca am facut un lucru de pionierat, desi listarea Transgaz nu este prima la care am participat“, spune Narcisa Oprea, referindu-se la faptul ca Bostina si Asociatii a oferit consultanta legala pentru listarea primei mari companii de utilitati, Transelectrica, la jumatatea anului trecut. „Transelectrica a insemnat o munca de mai mare amploare decat acum, o echipa de 15 avocati implicati, care nu au mai facut si alte dosare ca acum, ci s-au dedicat doar acelei listari“, completeaza ea. Dintr-o perspectiva mai larga, piata se asteapta ca Transgaz sa fie un succes mai mare decat Transelectrica, daca se ia in calcul si faptul ca oferta beneficiaza de cea mai ampla distributie de pana acum, acoperind 71 de orase, fata de 50 la Transelectrica. Cum se va masura insa succesul listarii din punctul de vedere al echipei de avocati? Narcisa Oprea nu da o cifra. Doru Bostina, care detine casa de avocatura, spune in schimb ca onorariul pe care casa de avocatura il va incasa pentru ca a scris o parte din prospectul referitor la drepturile de alocare e de pana la 1% din cifra de afaceri a firmei – care a fost, in 2006, de peste 10 mil. euro rezultati din operatiunile romanesti.
Ceea ce inseamna ca listarea Transgaz ar putea contribui cu peste 100.000 de euro la bilantul Bostina pe 2007.

---

In cateva cifre

Listarea Transgaz Medias, companie care detine monopolul asupra sistemului de transport al gazelor naturale din Romania si care a inregistrat anul trecut un profit net de 48 de milioane de euro, e asteptata cu sufletul la gura de investitori.

7 decembrie 2007 Data la care se incheie oferta publica initiala pentru Transgaz, dupa o perioada de doua saptamani, care a debutat la 26 noiembrie, in care investitorii pot cumpara actiuni. Data preconizata de Raiffeisen Capital&Invesment pentru tranzactionarea drepturilor de alocare este 19 decembrie 2007.

65 mil. euro Valoarea la care se ridica IPO-ul pentru Transgaz, cea mai mare operatiune de acest fel derulata pana in prezent.

1.177.384 Numarul de actiuni Transgaz oferite de Raiffeisen Capital&Invesment, intermediarul ofertei publice primare initiale de actiuni; acestea reprezinta 10% din capitalul social al companiei.

191,92 RON Pretul de vanzare stabilit pentru actiunile Transgaz. Valoarea minima a unei subscrieri va fi echivalentul in RON a 11 actiuni. Actiunile care fac obiectul acestei oferte sunt actiuni nou emise, care au aceleasi caracteristici cu cele existente, conferind aceleasi drepturi ca si acestea.

10.000 Numarul de investitori care ar putea fi atrasi de IPO Transgaz, potrivit lui Steven van Groningen, presedintele Raiffeisen Bank; listarea Transelectrica a atras circa 5.000 de investitori.