Home»Analize » 404 Not Found

404 Not Found

2008-04-01 12:00  Money Express

de Ionut Ancutescu, Bogdan Pencea

Cum ati cheltui cinci milioane de euro in online-ul romanesc? La nivelul preturilor de acum, intre optiuni ar putea fi un pachet publicitar de un miliard de bannere, acces complet la baza de CV-uri online a eJobs.ro pentru 961 de ani sau 1.327 din cele mai scumpe laptopuri de pe eMAG.ro.

Dar intrebarea de mai sus poate fi mai mult decat un exercitiu de imaginatie. Raportat la nevoi, in oricare dintre cele trei cazuri, pretul platit nu va aduce cumparatorilor beneficii mai mari decat cele pe care le-ar obtine platind o suma de cateva ori mai mica. O concluzie valabila si pentru o organizatie care vrea sa investeasca in online. Este cazul concret al unui investitor aflat in cautarea unor potentiale tinte de achizitie, despre existenta caruia proprietarii de site-uri au inceput sa vorbeasca, cu discretie, de cateva luni. Totusi, o suma atat de mare pentru nivelul afacerilor pe Internet din Romania nu si-a gasit inca, nici macar partial, o destinatie.

PRECEDENTUL TIGER. Ofertantul fara nume – despre identitatea sa, cateva paragrafe mai jos – nu este insa singurul interesat de achizitia unor businessuri din Internetul romanesc. In aceeasi pozitie se afla Calin Fusu, actionarul majoritar al Neogen, cel care a vandut anul trecut o participatie de 20,5% catre Tiger Global Management, fond de investitii american, si o alta de 7,5% catre Wouwer Investeringen intr-o tranzactie simultana evaluata atunci la 6 milioane de euro. In saptamana tranzactiei, Fusu facea o declaratie care s-a dovedit intre timp prea optimista. Cel putin dintr-un anumit punct de vedere. „Cred ca Neogen va deveni un «exit strategy» pentru multe start-up-uri din Romania“, spunea atunci Fusu, anuntand indirect planuri de extindere prin achizitii a afacerii Neogen. Intr-adevar, Neogen a integrat in reteaua sa site-uri din patru tari, Romania, Bulgaria, Serbia si Republica Moldova. Trei exemple: retelele sociale colegi.ro, impulse.bg si faces.md – fara a preciza sumele platite, Fusu spune ca cele trei preluari de anul trecut au lasat suficient spatiu in bugetul Neogen si pentru alte tranzactii.

Spatiu existent si acum, intrucat Neogen nu a mai facut de atunci nici o achizitie. „Achizitiile Tiger (Tiger Global Management a intrat simultan si in actionariatul eJobs.ro, ducand investitia totala la aproape 10 mil. euro – n.r.) au setat prea sus asteptarile celor care sunt dispusi sa negocieze vanzarea afacerilor online pe care le detin“, explica Mihai Batraneanu, proprietar al portalului Rol.ro, despre care unii observatori ai pietei spun ca ar fi personajul dispus sa investeasca cinci mil. euro in online-ul romanesc.

Batraneanu recunoaste ca este interesat de „afaceri pentru care este pretins un pret corect“, dar infirma varianta unui buget de achizitii de cinci milioane, explicand ca nu exista o suma fixa destinata acestui scop.

„ANIMALUL APARTE“. Proprietar al portalului Rol.ro si al furnizorului de Internet Fibernet, Batraneanu a fost fondatorul primei mari companii autohtone de Internet – a vandut o participatie de 4 mil. dolari in PC Net catre BERD (1994) si a iesit complet din actionariat in august 2004, cand RCS&RDS a preluat integral providerul Internet pentru 10 mil. dolari. „Decat sa platesc doua milioane pentru un site de video sharing, mai bine angajez 20 de persoane bine pregatite, il construiesc de la zero, investesc in marketing pentru a-i aduce audienta si raman cu banii“, explica Mihai Batraneanu decalajul intre psihologia vanzatorilor si cea a posibililor cumparatori. De altfel, unul dintre punctele strategiei sale este dezvoltarea unor portaluri paralele si a retelei de socializare CyberSpace – iar domeniile nefolosite din proprietatea Rol.ro, printre care travel.ro, jobs.ro si politic.ro, ar putea fi suportul acestora. Pentru 2008, Rol.ro asteapta o cifra de afaceri de cel putin 2 mil. euro; defalcat, aproximativ 60% ar urma sa vina din publicitate (site-ul vinde spatii prin reteaua proprie AdTarget), 30% din site-ul de rezervari AirTickets.ro si 10% din servicii de hosting. O psihologie de investitor conservator are si Calin Fusu, care spune ca „preturile cerute au fost destul de mari; au fost cel putin duble fata de oferta noastra maxima“. „Unele dintre ele s-au dovedit ulterior ca ar fi meritat, altele au cazut intre timp si mai mult, pierzandu-si speranta sa obtina cat le-am oferit noi“, explica Fusu.

Doru Lionachescu, partener principal la casa independenta de investment banking Capital Partners – cea care a consiliat Tiger Global Management in tranzactiile de anul trecut –, crede ca vom asista la o reasezare a asteptarilor de pret in mai toate businessurile, inclusiv in online – domeniu despre care spune ca ar repreznta un „animal aparte“. Aceasta poate si pentru faptul ca preturile de vanzare ale activelor din on line au sfidat orice evaluare clasica – de exemplu, eJobs si Neogen s-au vandut anul trecut catre fondul de investitii Tiger la un multiplu de EBITDA de peste 30. Cu ochii la acest multiplu, s-ar putea concluziona ca fondul de investitii si-a securizat o pozitie pe o piata noua, Romania, platind un premium pentru un domeniu care produce bani pe orice piata, cel al serviciilor online de recrutare.

In opinia lui Lionachescu, reducerea cererii (printr-un apetit mai mic al fondurilor de private equity pentru achizitii) va echilibra piata din perspectiva asteptarilor de pret. Mai precis, in anii trecuti, vanzatorul era rege – in sensul ca oricine avea un activ bun il putea vinde la preturi foarte mari. La toate acestea se adauga si schimbarea de perceptie asupra Romaniei – factor care va induce si el o posibila reasezare a asteptarilor de pret ale antreprenorilor locali –, efect direct al unor cauze multiple precum temperarea consumului, dezechilibrele macro sau scaderea randamentelor pentru anumite domenii.

DE-A TRILULILU. Nici contextul regional nu e de natura sa justifice preturi foarte mari. Cele mai recente trei tranzactii care au implicat site-uri din Cehia, Rusia si Ungaria ar putea pune pe ganduri orice vanzator din Romania. Cel mai mare portal ceh, Centrum.cz – cu 4,9 milioane de vizitatori unici/luna –, controlat de fondul de investitii Warburg Pincus, a preluat portalul numarul unu din Slovacia, Atlas.sk, pentru 20 mil. euro de la Epic Holding (unul dintre actionarii RCS&RDS). Apoi, fondul de investitii slovac Arca Capital a platit doar 1,2 mil. euro pentru 30% din Kasa.cz, un magazin online de electronice din Cehia cu o cifra de afaceri in 2007 de 36 mil. euro. In Rusia, Gazpro Media a intrat pe segmentul afacerilor online, prin achizitionarea in luna noiembrie 2007 a celui mai popular site de video sharing, Rutube.ru, pentru 9,5 mil. euro. Tradus in termeni de audienta, tranzactia a adus grupului media 5,5 milioane de vizitatori unici zilnic. In aceeasi perioada, in Romania de data asta, omul de afaceri Alexis Bonte platea 100.000 de euro pentru 10% din Trilulilu.ro, ridicand astfel valoarea estimata a site-ului la un milion de euro. Din punctul de vedere strict al audientei, raportat la modelul tranzactiei din Rusia, cei 100.000 de vizitatori zilnici ai Trilulilu ar duce valoarea acestuia la putin peste 170.000 de euro.

In perioada urmatoare, crede Lionachescu de la Capital Partners, e posibil sa asistam la o revenire in prim-plan a investitorilor strategici, despre care spune ca nu au avut loc pana acum de fondurile de private equity, care puteau licita preturi de cumparare imbatabile. Apropo de preturi, „strategicii ofera, in general, preturi mai mici decat private equity“. Si tot el adauga, „pentru ca fac evaluari bazate pe fundamente“.